關(guān)鍵詞券商直投影響

摘要伴隨券商直投業(yè)務(wù)的批準(zhǔn)，券商的經(jīng)營(yíng)模式經(jīng)營(yíng)模式將發(fā)生變化，通過(guò)分析券商直投的歷史、現(xiàn)狀了解該項(xiàng)業(yè)務(wù)推出后所產(chǎn)生的影響。

隨著中信、中金兩家公司取得券商直接投資業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格，那么就解除了自2001年4月以來(lái)對(duì)證券公司從事私人資本類(lèi)投資的禁令，這意味著與凱雷投資集團(tuán)等西方競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手采用相同模式的國(guó)內(nèi)投資公司誕生了，從而券商的經(jīng)營(yíng)模式由此可能會(huì)帶來(lái)一些變化，同時(shí)對(duì)創(chuàng)投也會(huì)帶來(lái)一定的沖擊。

一、國(guó)內(nèi)券商直投的發(fā)展歷史

從2001年證監(jiān)會(huì)嚴(yán)禁證券公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資到2006年2月國(guó)務(wù)院頒布《國(guó)務(wù)院關(guān)于實(shí)施〈國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要〉若干配套政策的通知》，允許證券公司在符合法律和有關(guān)監(jiān)管規(guī)定的前提下開(kāi)展創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)。這6年前后的“一收一放”，折射出資本市場(chǎng)發(fā)展形勢(shì)的不斷變化和演進(jìn)。6年前，床頭也普遍因?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)股泡沫破裂進(jìn)入谷底，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)開(kāi)始走熊，券商通過(guò)各種方式進(jìn)行的直接投資大都變成了巨額不良資產(chǎn)。6年后，國(guó)內(nèi)券商經(jīng)過(guò)了一場(chǎng)生死輪回，股權(quán)分置改革完成，促使市場(chǎng)進(jìn)入全流通時(shí)代，股市更是一路上沖，股權(quán)投資行業(yè)也進(jìn)入新時(shí)期。單就國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資（PE）市場(chǎng)而言，2007年上半年就有83家中國(guó)大陸企業(yè)得到PE投資，投資總額達(dá)到48.03億美元，PE推出活動(dòng)保持活躍，共36筆推出，其中25筆通過(guò)上市實(shí)現(xiàn)推出。

二、國(guó)外券商直投的發(fā)展?fàn)顩r

一、國(guó)內(nèi)券商直投的發(fā)展歷史

從2001年證監(jiān)會(huì)嚴(yán)禁證券公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資到2006年2月國(guó)務(wù)院頒布《國(guó)務(wù)院關(guān)于實(shí)施〈國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要〉若干配套政策的通知》，允許證券公司在符合法律和有關(guān)監(jiān)管規(guī)定的前提下開(kāi)展創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)。這6年前后的“一收一放”，折射出資本市場(chǎng)發(fā)展形勢(shì)的不斷變化和演進(jìn)。6年前，床頭也普遍因?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)股泡沫破裂進(jìn)入谷底，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)開(kāi)始走熊，券商通過(guò)各種方式進(jìn)行的直接投資大都變成了巨額不良資產(chǎn)。6年后，國(guó)內(nèi)券商經(jīng)過(guò)了一場(chǎng)生死輪回，股權(quán)分置改革完成，促使市場(chǎng)進(jìn)入全流通時(shí)代，股市更是一路上沖，股權(quán)投資行業(yè)也進(jìn)入新時(shí)期。單就國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資（PE）市場(chǎng)而言，2007年上半年就有83家中國(guó)大陸企業(yè)得到PE投資，投資總額達(dá)到48.03億美元，PE推出活動(dòng)保持活躍，共36筆推出，其中25筆通過(guò)上市實(shí)現(xiàn)推出。

二、國(guó)外券商直投的發(fā)展?fàn)顩r

券商直投業(yè)務(wù)不僅長(zhǎng)期以來(lái)是國(guó)際券商的重要收入來(lái)源，而且利潤(rùn)極為豐厚。統(tǒng)計(jì)資料顯示，國(guó)際券商直投收入一般占總收入的60%以上，在資本市場(chǎng)最發(fā)達(dá)的美國(guó)，則超過(guò)70%。美國(guó)大型私人股權(quán)基金的收益能達(dá)到40%-50%，而券商直投的回報(bào)則動(dòng)輒幾倍甚至數(shù)十倍。像高盛投資工商銀行、收購(gòu)西部礦業(yè)，摩根士丹利投資蒙牛乳業(yè)，這些精典案例都為投資方獲得了幾十倍甚至上百倍的超值回報(bào)。

三、國(guó)內(nèi)券商直投的現(xiàn)狀及機(jī)會(huì)

而由于中國(guó)以往的證券市場(chǎng)體制結(jié)構(gòu)存在“只能做多，不能做空”的問(wèn)題，券商對(duì)市場(chǎng)行情的依賴(lài)很?chē)?yán)重，即都在“靠天吃飯”，始終走不出“牛市賺錢(qián)，熊市賠錢(qián)”的宿命。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，本土券商的收入構(gòu)成中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍是其主要來(lái)源。據(jù)對(duì)26家券商的統(tǒng)計(jì)，2007年26家券商64%的營(yíng)業(yè)收入來(lái)源于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，券商自營(yíng)業(yè)務(wù)占比26.7%，承銷(xiāo)業(yè)務(wù)和委托理財(cái)占比不足5%。中小券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入更是占了主營(yíng)業(yè)務(wù)的絕大部分。國(guó)內(nèi)券商主要依靠經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)維生，這在收入結(jié)構(gòu)上是明顯失衡的。如今券商直投業(yè)務(wù)的開(kāi)展，不僅將加快本土投行與國(guó)際市場(chǎng)接軌，即“投行+投資”盈利模式轉(zhuǎn)型，從而改變“生存基礎(chǔ)單一、盈利模式單一”、“靠天吃飯”的被動(dòng)局面。而且這一轉(zhuǎn)變將迫使投行加快提升自身綜合素質(zhì)及業(yè)務(wù)能力，從單純的“為人作嫁”的“一站服務(wù)”向“陪上嫁妝”后“扶他上馬，送他一程”的“跟隨服務(wù)”轉(zhuǎn)變，從而無(wú)疑將對(duì)其運(yùn)營(yíng)服務(wù)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。由于直投業(yè)務(wù)不僅收益遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)的證券承銷(xiāo)，而且十分有利于深層次地挖掘客戶(hù)價(jià)值，進(jìn)而帶動(dòng)后續(xù)融資業(yè)務(wù)和并購(gòu)業(yè)務(wù)的發(fā)展。同時(shí)，由于投資和融資周期往往交替出現(xiàn)，直投業(yè)務(wù)和承銷(xiāo)業(yè)務(wù)有周期性互補(bǔ)的作用，從而可以增強(qiáng)投行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。此外，在證券公司內(nèi)部的自營(yíng)、投資、固定收益、收購(gòu)兼并、代辦股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)部門(mén)都和直接投資有著相關(guān)性等等。券商參與直接投資業(yè)務(wù)已被廣泛作為自身發(fā)展戰(zhàn)略的一部分。

[摘要]伴隨券商直投業(yè)務(wù)的批準(zhǔn)，券商的經(jīng)營(yíng)模式經(jīng)營(yíng)模式將發(fā)生變化，通過(guò)分析券商直投的歷史、現(xiàn)狀了解該項(xiàng)業(yè)務(wù)推出后所產(chǎn)生的影響。

[關(guān)鍵詞]券商直投影響

隨著中信、中金兩家公司取得券商直接投資業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格，那么就解除了自2001年4月以來(lái)對(duì)證券公司從事私人資本類(lèi)投資的禁令，這意味著與凱雷投資集團(tuán)等西方競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手采用相同模式的國(guó)內(nèi)投資公司誕生了，從而券商的經(jīng)營(yíng)模式由此可能會(huì)帶來(lái)一些變化，同時(shí)對(duì)創(chuàng)投也會(huì)帶來(lái)一定的沖擊。

一、國(guó)內(nèi)券商直投的發(fā)展歷史

從2001年證監(jiān)會(huì)嚴(yán)禁證券公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資到2006年2月國(guó)務(wù)院頒布《國(guó)務(wù)院關(guān)于實(shí)施〈國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要〉若干配套政策的通知》，允許證券公司在符合法律和有關(guān)監(jiān)管規(guī)定的前提下開(kāi)展創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)。這6年前后的“一收一放”，折射出資本市場(chǎng)發(fā)展形勢(shì)的不斷變化和演進(jìn)。6年前，床頭也普遍因?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)股泡沫破裂進(jìn)入谷底，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)開(kāi)始走熊，券商通過(guò)各種方式進(jìn)行的直接投資大都變成了巨額不良資產(chǎn)。6年后，國(guó)內(nèi)券商經(jīng)過(guò)了一場(chǎng)生死輪回，股權(quán)分置改革完成，促使市場(chǎng)進(jìn)入全流通時(shí)代，股市更是一路上沖，股權(quán)投資行業(yè)也進(jìn)入新時(shí)期。單就國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資（PE）市場(chǎng)而言，2007年上半年就有83家中國(guó)大陸企業(yè)得到PE投資，投資總額達(dá)到48.03億美元，PE推出活動(dòng)保持活躍，共36筆推出，其中25筆通過(guò)上市實(shí)現(xiàn)推出。

二、國(guó)外券商直投的發(fā)展?fàn)顩r

[論文關(guān)鍵詞]券商直投影響

[論文摘要]伴隨券商直投業(yè)務(wù)的批準(zhǔn)，券商的經(jīng)營(yíng)模式經(jīng)營(yíng)模式將發(fā)生變化，通過(guò)分析券商直投的歷史、現(xiàn)狀了解該項(xiàng)業(yè)務(wù)推出后所產(chǎn)生的影響。

隨著中信、中金兩家公司取得券商直接投資業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格，那么就解除了自2001年4月以來(lái)對(duì)證券公司從事私人資本類(lèi)投資的禁令，這意味著與凱雷投資集團(tuán)等西方競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手采用相同模式的國(guó)內(nèi)投資公司誕生了，從而券商的經(jīng)營(yíng)模式由此可能會(huì)帶來(lái)一些變化，同時(shí)對(duì)創(chuàng)投也會(huì)帶來(lái)一定的沖擊。

一、國(guó)內(nèi)券商直投的發(fā)展歷史

從2001年證監(jiān)會(huì)嚴(yán)禁證券公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資到2006年2月國(guó)務(wù)院頒布《國(guó)務(wù)院關(guān)于實(shí)施〈國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要〉若干配套政策的通知》，允許證券公司在符合法律和有關(guān)監(jiān)管規(guī)定的前提下開(kāi)展創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)。這6年前后的“一收一放”，折射出資本市場(chǎng)發(fā)展形勢(shì)的不斷變化和演進(jìn)。6年前，床頭也普遍因?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)股泡沫破裂進(jìn)入谷底，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)開(kāi)始走熊，券商通過(guò)各種方式進(jìn)行的直接投資大都變成了巨額不良資產(chǎn)。6年后，國(guó)內(nèi)券商經(jīng)過(guò)了一場(chǎng)生死輪回，股權(quán)分置改革完成，促使市場(chǎng)進(jìn)入全流通時(shí)代，股市更是一路上沖，股權(quán)投資行業(yè)也進(jìn)入新時(shí)期。單就國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資（PE）市場(chǎng)而言，2007年上半年就有83家中國(guó)大陸企業(yè)得到PE投資，投資總額達(dá)到48.03億美元，PE推出活動(dòng)保持活躍，共36筆推出，其中25筆通過(guò)上市實(shí)現(xiàn)推出。

二、國(guó)外券商直投的發(fā)展?fàn)顩r

[論文關(guān)鍵詞]券商直投影響

[論文摘要]伴隨券商直投業(yè)務(wù)的批準(zhǔn)，券商的經(jīng)營(yíng)模式經(jīng)營(yíng)模式將發(fā)生變化，通過(guò)分析券商直投的歷史、現(xiàn)狀了解該項(xiàng)業(yè)務(wù)推出后所產(chǎn)生的影響。

隨著中信、中金兩家公司取得券商直接投資業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格，那么就解除了自2001年4月以來(lái)對(duì)證券公司從事私人資本類(lèi)投資的禁令，這意味著與凱雷投資集團(tuán)等西方競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手采用相同模式的國(guó)內(nèi)投資公司誕生了，從而券商的經(jīng)營(yíng)模式由此可能會(huì)帶來(lái)一些變化，同時(shí)對(duì)創(chuàng)投也會(huì)帶來(lái)一定的沖擊。

一、國(guó)內(nèi)券商直投的發(fā)展歷史

從2001年證監(jiān)會(huì)嚴(yán)禁證券公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資到2006年2月國(guó)務(wù)院頒布《國(guó)務(wù)院關(guān)于實(shí)施〈國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要〉若干配套政策的通知》，允許證券公司在符合法律和有關(guān)監(jiān)管規(guī)定的前提下開(kāi)展創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)。這6年前后的“一收一放”，折射出資本市場(chǎng)發(fā)展形勢(shì)的不斷變化和演進(jìn)。6年前，床頭也普遍因?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)股泡沫破裂進(jìn)入谷底，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)開(kāi)始走熊，券商通過(guò)各種方式進(jìn)行的直接投資大都變成了巨額不良資產(chǎn)。6年后，國(guó)內(nèi)券商經(jīng)過(guò)了一場(chǎng)生死輪回，股權(quán)分置改革完成，促使市場(chǎng)進(jìn)入全流通時(shí)代，股市更是一路上沖，股權(quán)投資行業(yè)也進(jìn)入新時(shí)期。單就國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資（PE）市場(chǎng)而言，2007年上半年就有83家中國(guó)大陸企業(yè)得到PE投資，投資總額達(dá)到48.03億美元，PE推出活動(dòng)保持活躍，共36筆推出，其中25筆通過(guò)上市實(shí)現(xiàn)推出。

二、國(guó)外券商直投的發(fā)展?fàn)顩r

一、我國(guó)證券公司上市的主要途徑

1.IPO上市

IPO上市是指證券公司通過(guò)公開(kāi)發(fā)行股票并直接上市。我國(guó)股份制公司要成為上市公司需要具備《公司法》對(duì)股票上市規(guī)定的條件。此外，中國(guó)證監(jiān)會(huì)《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》規(guī)定，證券公司IPO上市不但要滿(mǎn)足“最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)3000萬(wàn)元”的要求，還要滿(mǎn)足規(guī)范運(yùn)行、財(cái)務(wù)情況等方面的規(guī)定。對(duì)證券公司的要求很高，適合公司各方面條件均處在領(lǐng)先地位的大券商。

其優(yōu)點(diǎn)在于由于上市條件高、審核嚴(yán)格，成為上市公司后除了可以獲得持續(xù)穩(wěn)定的融資渠道，打破企業(yè)融資瓶頸，還有利于提升企業(yè)形象，增加品牌忠實(shí)度，改善競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，創(chuàng)造良好的競(jìng)爭(zhēng)氛圍，這對(duì)于提供金融服務(wù)的證券公司而言尤為重要。中信證券的迅猛發(fā)展就是一個(gè)典型。

其缺點(diǎn)在于盡管2002年前后國(guó)家鼓勵(lì)證券公司上市，此前許多證券公司雖然盈利達(dá)到要求，但在規(guī)范經(jīng)營(yíng)方面有不足，之后又面臨長(zhǎng)達(dá)4年的熊市，業(yè)績(jī)大幅度下滑，全行業(yè)虧損，絕大部分證券公司無(wú)法達(dá)到連續(xù)三年盈利的要求。

2.借殼上市

一、我國(guó)證券公司上市的主要途徑

1.IPO上市

IPO上市是指證券公司通過(guò)公開(kāi)發(fā)行股票并直接上市。我國(guó)股份制公司要成為上市公司需要具備《公司法》對(duì)股票上市規(guī)定的條件。此外,中國(guó)證監(jiān)會(huì)《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》規(guī)定,證券公司IPO上市不但要滿(mǎn)足“最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)3000萬(wàn)元”的要求,還要滿(mǎn)足規(guī)范運(yùn)行、財(cái)務(wù)情況等方面的規(guī)定。對(duì)證券公司的要求很高,適合公司各方面條件均處在領(lǐng)先地位的大券商。

其優(yōu)點(diǎn)在于由于上市條件高、審核嚴(yán)格,成為上市公司后除了可以獲得持續(xù)穩(wěn)定的融資渠道,打破企業(yè)融資瓶頸,還有利于提升企業(yè)形象,增加品牌忠實(shí)度,改善競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境,創(chuàng)造良好的競(jìng)爭(zhēng)氛圍,這對(duì)于提供金融服務(wù)的證券公司而言尤為重要。中信證券的迅猛發(fā)展就是一個(gè)典型。

其缺點(diǎn)在于盡管2002年前后國(guó)家鼓勵(lì)證券公司上市,此前許多證券公司雖然盈利達(dá)到要求,但在規(guī)范經(jīng)營(yíng)方面有不足,之后又面臨長(zhǎng)達(dá)4年的熊市,業(yè)績(jī)大幅度下滑,全行業(yè)虧損,絕大部分證券公司無(wú)法達(dá)到連續(xù)三年盈利的要求。

2.借殼上市

摘要:券商綜合治理前，普遍分散的財(cái)務(wù)管理模式，導(dǎo)致基層權(quán)力過(guò)大，總部層面的監(jiān)督和控制能力薄弱，從而導(dǎo)致了諸多營(yíng)業(yè)部挪用客戶(hù)保證金或代客理財(cái)?shù)冗`規(guī)行為。隨著券商內(nèi)部治理日趨完善，產(chǎn)品日益創(chuàng)新，券商的業(yè)務(wù)組織架構(gòu)在發(fā)生變化，筆者提出證券公司財(cái)務(wù)管理應(yīng)關(guān)注行業(yè)本身的特殊性，根據(jù)產(chǎn)權(quán)關(guān)系和業(yè)務(wù)屬性，突破傳統(tǒng)單一的集權(quán)或分權(quán)的財(cái)務(wù)管理模式，通過(guò)直接組織管理模式和間接協(xié)調(diào)管理模式等機(jī)制安排，將全面預(yù)算管理、財(cái)務(wù)制度和財(cái)務(wù)監(jiān)督等機(jī)制作為有力且有效的途徑，行使財(cái)務(wù)監(jiān)督職能，拓展管理與服務(wù)職能，以促進(jìn)證券公司財(cái)務(wù)管理效益的提升。

關(guān)鍵詞:證券公司;財(cái)務(wù)管理;淺析

一、證券公司

證券公司，依各國(guó)(地區(qū))法規(guī)、金融體制不同，大致可分為美式、歐式及其他類(lèi)別。美式證券公司又習(xí)慣稱(chēng)“投資銀行”（investmentbanking），其特點(diǎn)即分業(yè)經(jīng)營(yíng)，它們不得從事商業(yè)銀行的存貸款業(yè)務(wù)，而主要從事與證券及證券市場(chǎng)相關(guān)的業(yè)務(wù)活動(dòng)，日本、中國(guó)香港的證券公司也屬這一類(lèi)；歐式證券公司最根本的特點(diǎn)即混業(yè)經(jīng)營(yíng)，以英國(guó)為例，英國(guó)的證券公司通常也被成為“商業(yè)銀行”（MerchantBank），是其在從事證券相關(guān)業(yè)務(wù)的同時(shí)也可以從事銀行中長(zhǎng)期信貸業(yè)務(wù)，而在德國(guó)、瑞士，其證券公司則稱(chēng)為“全能銀行”（UniversalBank），可以經(jīng)營(yíng)所有的證券業(yè)務(wù)和銀行業(yè)務(wù)。我國(guó)證券公司則更接近于美式證券公司，在叫法上通常稱(chēng)為“證券公司”（Securityfirm）。

二、證券公司業(yè)務(wù)

中國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展，證券市場(chǎng)所能提供的服務(wù)和產(chǎn)品逐漸豐富，就我國(guó)證券公司目前的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)而言，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍居主導(dǎo)局面，但除了傳統(tǒng)的通道業(yè)務(wù)外，資產(chǎn)管理、融資融券、股權(quán)投資等新興業(yè)務(wù)也漸漸成為券商盈利的重要來(lái)源，同時(shí)也是券商差異化競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)。證券公司的主要業(yè)務(wù)介紹如下：證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)主要指證券公司以證券營(yíng)業(yè)部為載體，接受客戶(hù)委托，其在證券交易所買(mǎi)賣(mài)證券，而券商從中收取手續(xù)費(fèi)傭金的業(yè)務(wù)。自營(yíng)業(yè)務(wù)指證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)為本機(jī)構(gòu)買(mǎi)賣(mài)上市證券以及證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他證券的行為。上市證券主要指在證券交易所掛牌交易的下列證券：人民幣普通股、基金券、認(rèn)股權(quán)證、國(guó)債、公司或企業(yè)債券。投行業(yè)務(wù)主要有證券發(fā)行與承銷(xiāo)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等。證券發(fā)行與承銷(xiāo)業(yè)務(wù)是投資銀行的一項(xiàng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，也是主要業(yè)務(wù)之一，其承銷(xiāo)工作由證券公司完成，證券發(fā)行業(yè)務(wù)實(shí)行保薦制，目前主要包括IPO、上市公司再融資（再融資包括配股、公開(kāi)增發(fā)、非公開(kāi)發(fā)行、可轉(zhuǎn)債、分離交易的可轉(zhuǎn)債、公司債）以及資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)；財(cái)務(wù)顧問(wèn)主要包括收購(gòu)兼并、資產(chǎn)重組、業(yè)務(wù)重組與戰(zhàn)略咨詢(xún)等。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是指證券公司作為資產(chǎn)管理人，依照有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定與客戶(hù)簽訂資產(chǎn)管理合同，根據(jù)資產(chǎn)管理合同約定的方式、條件、要求及限制，對(duì)客戶(hù)資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)運(yùn)作，為客戶(hù)提供證券及其他金融產(chǎn)品的投資管理服務(wù)，公司按協(xié)議規(guī)定向委托人收取管理費(fèi)或業(yè)績(jī)報(bào)酬。融資融券業(yè)務(wù)，即證券公司向客戶(hù)出借資金供其買(mǎi)入上市證券或者出借上市證券供其賣(mài)出，并收取擔(dān)保物的業(yè)務(wù)，由于客戶(hù)融資的同時(shí)伴隨著買(mǎi)券，融券的同時(shí)伴隨著賣(mài)券，所以該業(yè)務(wù)不僅給券商帶來(lái)息費(fèi)收入，而且其交易規(guī)則也增加了券商的交易傭金收入。券商直投業(yè)務(wù)，是指對(duì)非公開(kāi)發(fā)行公司的股權(quán)進(jìn)行投資，投資收益通過(guò)以后企業(yè)的上市或購(gòu)并時(shí)出售股權(quán)兌現(xiàn)。

摘要：債券是一種有效的定價(jià)資產(chǎn)，可以顯著提高盈利水平，為銀行提供新的盈利來(lái)源，提升銀行的資金使用效率。但對(duì)于中小銀行機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，債券利率波動(dòng)對(duì)于債券投資的風(fēng)險(xiǎn)影響極高，因此中小銀行要建立起利率風(fēng)險(xiǎn)管理體系，采取有效的管理手段和措施，積極的對(duì)本行持倉(cāng)債券的利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行主動(dòng)管理。

關(guān)鍵詞：債券投資；經(jīng)濟(jì)；風(fēng)險(xiǎn)

債券投資是金融投資的重要領(lǐng)域之一，關(guān)系到金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，也是中小銀行的重點(diǎn)開(kāi)展領(lǐng)域。由于中小銀行對(duì)于債券投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的把控普遍起步較晚，外部市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，并由此向利率風(fēng)險(xiǎn)傳染，使中小銀行債券利率風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題變得更加復(fù)雜。因此，如何建立起一套適用于中小銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)管理體系，對(duì)中小銀行債券投資業(yè)務(wù)持續(xù)快速發(fā)展具有重要意義。

1對(duì)中小銀行債券投資中的問(wèn)題與風(fēng)險(xiǎn)分析

1.1投資和研究能力不足

由于中小銀行的債券投資業(yè)務(wù)起步較晚且風(fēng)險(xiǎn)管理能力較弱，普遍存在底部撥備不足、缺乏人才及投資經(jīng)驗(yàn)、建立風(fēng)險(xiǎn)管理模式能力不足等問(wèn)題。因此，缺少系統(tǒng)的投資經(jīng)驗(yàn)和分析模型，局限了銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

可以說(shuō)從股改的第一天開(kāi)始，市場(chǎng)上就有了股改成敗的分歧與討論，然而時(shí)至今日也只能是公說(shuō)公有理婆說(shuō)婆有理，這不但是因?yàn)楣筛倪€在進(jìn)行中，看成敗也許還為時(shí)過(guò)早，而且根本的是判斷的標(biāo)準(zhǔn)是由各自立場(chǎng)決定的，不同的人在股改中有各自的得失，得者不會(huì)言失敗，失者豈能說(shuō)成功。

對(duì)決策者來(lái)說(shuō)，股改能進(jìn)行到達(dá)底就是成功

為什么要進(jìn)行股改？最為現(xiàn)實(shí)的是十五年的中國(guó)股市走到今天這一步，是IPO停了、配股停了、增發(fā)停了，而最為關(guān)鍵的是曾滿(mǎn)懷希望投身新興的中國(guó)資本市場(chǎng)的7000萬(wàn)投資者，在不但未能分享改革開(kāi)放成果而是遭受上萬(wàn)億的財(cái)產(chǎn)損失的現(xiàn)實(shí)面前終于清醒了，也徹底絕望了并紛紛離去了，融資功能的徹底喪失也就是中國(guó)股市股權(quán)分置的“圈錢(qián)”之路走到了盡頭。盡管近兩年來(lái)決策者也絞盡腦汁、力標(biāo)“創(chuàng)新”、頻頻“救市”，然而一切無(wú)濟(jì)于事才使逼上了“解決股權(quán)分置改革”的路。當(dāng)人們認(rèn)識(shí)到股權(quán)分置是中國(guó)股市萬(wàn)惡之源的時(shí)候，股改就成了眾望所歸，只有股改才能“還資本市場(chǎng)本來(lái)面目”，而順應(yīng)“民意”才能留住投資者，也才能恢復(fù)IPO、恢復(fù)配股、恢復(fù)增發(fā)。正因?yàn)槿绱耍伴_(kāi)弓沒(méi)有回頭箭”的股改開(kāi)始了。早在股改開(kāi)始不久，證監(jiān)會(huì)的李青原主任不但說(shuō)了“不以股市漲跌論成敗”，而且還說(shuō)了“當(dāng)股改已達(dá)到60%市值時(shí)即是新老劃斷的時(shí)機(jī)”，還有銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾更是直接地說(shuō)“股改成功的重要指標(biāo)就是新股恢復(fù)發(fā)行”。從這些可以看出，對(duì)管理層決策者來(lái)說(shuō)，只要能把股改繼續(xù)下去，完成了大多數(shù)公司的股改，到時(shí)候就可以新老劃斷了，就可以恢復(fù)再融資了，恢復(fù)IPO了，自然也就是大功告成了。

對(duì)非流通股來(lái)說(shuō)，實(shí)現(xiàn)全流通就是成功

股改對(duì)非流通股來(lái)說(shuō)，是要支付對(duì)價(jià)的，然而還是有那么多的非流通股爭(zhēng)先恐后地股改，并想盡各種辦法支付對(duì)價(jià)“買(mǎi)”得流通權(quán)，其目的應(yīng)該是很現(xiàn)實(shí)的。在市場(chǎng)上誰(shuí)都不會(huì)想做賠本的買(mǎi)賣(mài)，不就是許多公司正迫不及待地等著“整體上市”、等著配股、等著增發(fā)嗎？而這些只有進(jìn)行了股改才有可能。如果說(shuō)股權(quán)分置時(shí)的高溢價(jià)IPO及再融資使發(fā)起人股東的資產(chǎn)迅速膨脹，許多“創(chuàng)業(yè)者”一夜之間都成了千萬(wàn)、億萬(wàn)富翁的話(huà)，但那還都只是紙上的富貴，但是股改完成即是全流通的實(shí)現(xiàn)，至?xí)r即可隨心所欲的減持不就使紙上的富貴變成現(xiàn)實(shí)的富貴了嗎？還有象吉林紙業(yè)、寧夏恒力這些已走上窮途末路的，不正是股改為他們創(chuàng)造了天賜良機(jī)，或金蟬脫殼、或抽身而退，不已經(jīng)上演了中國(guó)股市無(wú)不精彩的“魔術(shù)”了嗎？股改正是有如此之多的現(xiàn)實(shí)動(dòng)力，對(duì)非流通股來(lái)說(shuō)，只要股改實(shí)現(xiàn)了全流通也就標(biāo)致著成功。

對(duì)券商來(lái)說(shuō)，股改進(jìn)行就是成功