一、第一輪專家評(píng)估結(jié)果的對比

可能導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險(xiǎn)因素很多，課題組在第一輪調(diào)查問卷中，共挑選了21個(gè)“關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素”供專家評(píng)估，如表1所示。這些風(fēng)險(xiǎn)因素涉及機(jī)構(gòu)內(nèi)外兩個(gè)方面的因素，其中1.1、1.2、2.1是外部環(huán)境因素，其余主要是機(jī)構(gòu)內(nèi)部因素。

為便于專家評(píng)估，課題組將風(fēng)險(xiǎn)因素的危險(xiǎn)程度分為5個(gè)等級(jí)，對應(yīng)著5個(gè)分值，最高危險(xiǎn)等級(jí)為5，意指風(fēng)險(xiǎn)因素的“負(fù)面影響會(huì)帶來嚴(yán)重的損失且波及范圍較大”；其次為危險(xiǎn)等級(jí)4，意指風(fēng)險(xiǎn)因素“負(fù)面影響比較顯著”；危險(xiǎn)等級(jí)3的含義是指風(fēng)險(xiǎn)因素“負(fù)面影響有限且一目了然”；危險(xiǎn)等級(jí)2的含義是指風(fēng)險(xiǎn)因素“負(fù)面影響極為有限”；最低的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為1，意指風(fēng)險(xiǎn)因素“幾乎沒有任何負(fù)面影響，不需要特殊的保護(hù)措施”。每位被調(diào)查的專家需要分別給每個(gè)關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素確定分值。

為便于比較分析，我們根據(jù)危險(xiǎn)等級(jí)平均值（以下簡稱評(píng)估值）的高低，將被評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)因素分為四組，第一組為極嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)因素，評(píng)估值在4.5以上：第二組為嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)因素，評(píng)估值在4.0～4.5之間，第三組為較嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)因素，評(píng)估值在3.5～4.0之間，第四組為中度風(fēng)險(xiǎn)，評(píng)估值在3.0～3.5之間。

中外專家的第一輪評(píng)估結(jié)果既存在相同之處，也存在著明顯的差異，表現(xiàn)在如下方面：

1.專家們的評(píng)估結(jié)果表示電子文件風(fēng)險(xiǎn)客觀存在。雖然本次調(diào)查問卷的結(jié)果不可避免地要受到專家個(gè)人背景、知識(shí)結(jié)構(gòu)等方面的影響，但由于評(píng)估者皆為電子文件管理方面的資深專家，故結(jié)果具有代表性，能夠反映出人們對于電子文件風(fēng)險(xiǎn)的一般認(rèn)識(shí)。中外專家給每個(gè)關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素的評(píng)估值都在3以上，所有風(fēng)險(xiǎn)因素評(píng)估值的平均分為4，這說明課題組挑選的風(fēng)險(xiǎn)因素切實(shí)存在于電子文件管理之中，它們帶給電子文件管理的負(fù)面影響是顯而易見的，確系關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素。

2005年8月至2006年4月，國家社會(huì)科學(xué)基金重點(diǎn)項(xiàng)目“電子政務(wù)系統(tǒng)中文件管理風(fēng)險(xiǎn)分析與對策研究”課題組采用德爾菲法（即面向?qū)＜业亩噍喣涿兎ǎ?，對引發(fā)電子文件風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因素的危害程度進(jìn)行了評(píng)價(jià)。接受調(diào)查的共有6名來自德國和瑞士的國外專家和8位國內(nèi)專家。調(diào)查共進(jìn)行了兩輪，其中，國外專家僅參與了第一輪調(diào)查，而國內(nèi)專家參與了全部兩輪調(diào)查。中外專家對電子文件風(fēng)險(xiǎn)因素危險(xiǎn)程度評(píng)價(jià)的同與異，既反映了電子文件管理的客觀規(guī)律，也反映了中外電子文件管理階段、現(xiàn)狀、意識(shí)的差別，值得我們關(guān)注。

一、第一輪專家評(píng)估結(jié)果的對比

可能導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險(xiǎn)因素很多，課題組在第一輪調(diào)查問卷中，共挑選了21個(gè)“關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素”供專家評(píng)估，如表1所示。這些風(fēng)險(xiǎn)因素涉及機(jī)構(gòu)內(nèi)外兩個(gè)方面的因素，其中1.1、1.2、2.1是外部環(huán)境因素，其余主要是機(jī)構(gòu)內(nèi)部因素。

為便于專家評(píng)估，課題組將風(fēng)險(xiǎn)因素的危險(xiǎn)程度分為5個(gè)等級(jí)，對應(yīng)著5個(gè)分值，最高危險(xiǎn)等級(jí)為5，意指風(fēng)險(xiǎn)因素的“負(fù)面影響會(huì)帶來嚴(yán)重的損失且波及范圍較大”；其次為危險(xiǎn)等級(jí)4，意指風(fēng)險(xiǎn)因素“負(fù)面影響比較顯著”；危險(xiǎn)等級(jí)3的含義是指風(fēng)險(xiǎn)因素“負(fù)面影響有限且一目了然”；危險(xiǎn)等級(jí)2的含義是指風(fēng)險(xiǎn)因素“負(fù)面影響極為有限”；最低的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為1，意指風(fēng)險(xiǎn)因素“幾乎沒有任何負(fù)面影響，不需要特殊的保護(hù)措施”。每位被調(diào)查的專家需要分別給每個(gè)關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素確定分值。

為便于比較分析，我們根據(jù)危險(xiǎn)等級(jí)平均值（以下簡稱評(píng)估值）的高低，將被評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)因素分為四組，第一組為極嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)因素，評(píng)估值在4.5以上：第二組為嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)因素，評(píng)估值在4.0～4.5之間，第三組為較嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)因素，評(píng)估值在3.5～4.0之間，第四組為中度風(fēng)險(xiǎn)，評(píng)估值在3.0～3.5之間。

中外專家的第一輪評(píng)估結(jié)果既存在相同之處，也存在著明顯的差異，表現(xiàn)在如下方面：

【摘要】自2015年6月份以來，A股市場出現(xiàn)大幅動(dòng)蕩，最終出現(xiàn)了大面積股票停牌，停牌高峰時(shí)1447家上市公司停牌，占到當(dāng)時(shí)全部2777家上市公司的52%，其中約20%的停牌股票停牌時(shí)間超過60個(gè)交易日，很多上市公司更是長期停牌超過半年，這些停牌股票的估值問題成了各證券公司普遍面臨的難題。因此，本文通過對股票停復(fù)牌的監(jiān)管規(guī)則、停牌股票估值的影響、國內(nèi)外金融同業(yè)對停牌股票估值的管理及方法的研究，提出了證券公司停牌股票估值方法和管理的完善措施。停牌股票估值對證券公司影響較大，影響證券公司財(cái)務(wù)報(bào)表，融資類業(yè)務(wù)債權(quán)安全、績效評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)管理等管理手段及部分資產(chǎn)管理產(chǎn)品的申購贖回的公平性，目前國內(nèi)外主流的估值方法有指數(shù)收益法、可比公司法、市場價(jià)格模型法以及估值模型法等，我們建議從提高估值合理性角度，應(yīng)該采取細(xì)化停牌股票估值方法、制定合理估值指數(shù)體系，制訂內(nèi)部估值流程以規(guī)避操作風(fēng)險(xiǎn)等手段和措施。

【關(guān)鍵詞】證券公司;停牌股票;估值

自2015年6月份以來，A股市場出現(xiàn)大幅動(dòng)蕩，最終出現(xiàn)了大面積股票停牌，停牌高峰時(shí)1447家上市公司停牌，占到當(dāng)時(shí)全部2777家上市公司的52%，其中約20%的停牌股票停牌時(shí)間超過60個(gè)交易日，很多上市公司更是長期停牌超過半年，這些停牌股票的估值問題成了各證券公司普遍面臨的難題。停牌股票估值對證券公司影響較大，影響證券公司財(cái)務(wù)報(bào)表、融資業(yè)務(wù)的債權(quán)安全，績效評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)管理等管理手段及部分資產(chǎn)管理產(chǎn)品的申購贖回的公平性，解決這些停牌股票的估值問題對證券公司意義重大。本文基于停牌股票數(shù)據(jù)分析、估值方法體系理論，結(jié)合國內(nèi)外金融同業(yè)對停牌股票估值的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，提出了細(xì)化停牌股票估值方法、制定合理估值指數(shù)體系，證制訂內(nèi)部估值流程以規(guī)避操作風(fēng)險(xiǎn)等建議。

一、證券公司停牌股票的估值管理現(xiàn)狀及其影響

（一）證券公司停牌股票的估值管理現(xiàn)狀。證券公司中，停牌股票估值主要影響證券公司股票自營和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。目前證券行業(yè)對于自營業(yè)務(wù)的一般性做法是：對于短期停牌，估值取股票停牌前的價(jià)格，對于中長期停牌，使用指數(shù)收益法進(jìn)行估值，部分證券公司對于重大負(fù)面信息停牌或超過3個(gè)月的長期停牌采取一事一議的原因確定估值。對于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，遵循相關(guān)監(jiān)管制度合理進(jìn)行估值。在指數(shù)收益法中，行業(yè)指數(shù)的選取上國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)一般選擇中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)基金估值行業(yè)分類指數(shù)。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)基金估值行業(yè)分類指數(shù)（以下簡稱AMAC指數(shù))依據(jù)《上市公司行業(yè)分類指引》（2012年修訂）中的門類劃分，編制16個(gè)門類指數(shù)（不包括制造業(yè)）；依據(jù)制造業(yè)門類下的大類劃分，編制27個(gè)大類指數(shù)，共有43條行業(yè)分類指數(shù)。AMAC指數(shù)在樣本調(diào)整上分為定期調(diào)整和臨時(shí)調(diào)整兩種，定期調(diào)整是每半年一次，剔除ST股，剔除成交金額在全市場排在后5%的股票。臨時(shí)調(diào)整包括新股上市第11個(gè)交易日被臨時(shí)調(diào)入，對停牌、復(fù)牌的股票進(jìn)行臨時(shí)調(diào)入調(diào)出。（二）停牌股票估值對證券公司的影響。停牌股票估值對證券公司意義重大，一旦發(fā)生估值職責(zé)不清晰或者估值方法不當(dāng)，將造成重大影響。1.停牌股票估值影響證券公司財(cái)務(wù)報(bào)表。停牌股票作為證券公司重要資產(chǎn)，其公允價(jià)值會(huì)反映資產(chǎn)負(fù)債表中，其盈虧情況會(huì)反映在利潤表中，一旦發(fā)生估值方法失當(dāng)或估值職責(zé)不清晰導(dǎo)致錯(cuò)誤估值，財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)將會(huì)失真，會(huì)給公司股東、經(jīng)營管理層和員工傳遞錯(cuò)誤信息，造成嚴(yán)重后果。2.停牌股票估值影響證券公司融資類業(yè)務(wù)的債權(quán)安全。近年來，以證券為擔(dān)保品的融資類業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，是證券行業(yè)越來越重要的業(yè)務(wù)類型。融資類業(yè)務(wù)的債權(quán)保障主要依賴于擔(dān)保證券，擔(dān)保證券停牌特別是大規(guī)模停牌，將使擔(dān)保證券暫時(shí)喪失流動(dòng)性，給融資類業(yè)務(wù)的債權(quán)安全帶來極大的隱患。同時(shí)，對融資類客戶所持停牌股票的估值還影響著平倉、限制客戶交易等控制措施。3.停牌股票估值影響證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理工作。面對復(fù)雜的市場環(huán)境和內(nèi)外部的經(jīng)營壓力，證券公司的風(fēng)險(xiǎn)管理能力顯得至關(guān)重要，是金融機(jī)構(gòu)的核心競爭力，而從風(fēng)險(xiǎn)類型來劃分，一般包含市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)。股票類資產(chǎn)價(jià)格變化屬于市場風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)控和限額是市場風(fēng)險(xiǎn)管理的有效手段。限額是指給投資組合設(shè)置各種額度控制，較常見的有VAR值限額，止損限額等，限額控制的基礎(chǔ)是組合盈虧，停牌股票的估值直接影響組合盈虧結(jié)果，會(huì)導(dǎo)致限額控制不準(zhǔn)確或失效。4.停牌股票估值影響證券公司組合績效評(píng)估工作。證券公司投資組合績效評(píng)價(jià)是從事后對證資投資組合的效果進(jìn)行比較客觀公正的評(píng)價(jià)，從而為投資者提供投資參考，為公司激勵(lì)機(jī)制提供依據(jù)，對證券公司具有重大意義。投資績效評(píng)價(jià)測量的基礎(chǔ)是測量投資組合的獲利能力，而一旦投資組合中的停牌股票估值不準(zhǔn)確，會(huì)造成公司對投資經(jīng)理的激勵(lì)行為的不準(zhǔn)確，同時(shí)會(huì)影響投資者對發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品的錯(cuò)誤判斷，對證券公司造成重大影響。5.停牌股票估值影響證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品的申購贖回的公平性。具有資產(chǎn)管理資格的證券公司會(huì)發(fā)行資產(chǎn)管理產(chǎn)品，部分產(chǎn)品可以申購贖回，不強(qiáng)制持有到期，而申購贖回的基礎(chǔ)是產(chǎn)品凈值計(jì)算。當(dāng)資產(chǎn)管理組合中的股票出現(xiàn)停牌時(shí)，市場呈現(xiàn)單邊大幅上漲或下跌的行情時(shí)，會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品凈值偏離較大，影響產(chǎn)品申購和贖回的公平性，從而助推知情投資者的套利和提前贖回行為。

二、國內(nèi)外金融同業(yè)對停牌股票的估值方法及管理模式

目前看來，無論是國外商業(yè)銀行還是國內(nèi)商業(yè)銀行，都在本次經(jīng)濟(jì)危機(jī)中遭受沖擊。投資與交易類業(yè)務(wù)不僅涉及到市場風(fēng)險(xiǎn)，還涉及到信用風(fēng)險(xiǎn)、交易對手風(fēng)險(xiǎn)等，風(fēng)險(xiǎn)的傳遞和轉(zhuǎn)移起到了加劇和共振的作用。即使是風(fēng)險(xiǎn)管理體系較為完備的著名跨國商業(yè)銀行，也無法發(fā)揮其在資金交易風(fēng)險(xiǎn)控制方面應(yīng)有的作用。有人懷疑，是現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)管理模式已經(jīng)不再適應(yīng)投資和交易業(yè)務(wù)發(fā)展的管理需要了。在筆者看來，風(fēng)險(xiǎn)管理模式尤其是投資與交易業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理模式，要根據(jù)市場情況的變化適時(shí)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)管理模式直接影響各機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理政策、流程和技術(shù)，決定各機(jī)構(gòu)是否能對主要風(fēng)險(xiǎn)加以識(shí)別或有效管理。

一、不要孤立地看待市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)

在很多人看來，投資與交易的風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在市場風(fēng)險(xiǎn)方面。但是仍在持續(xù)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)告訴我們，信用風(fēng)險(xiǎn)和交易對手風(fēng)險(xiǎn)也是商業(yè)銀行面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。無論是國外貨幣市場的短期利率尤其是拆借利率的急劇上升，還是國內(nèi)商業(yè)銀行對外資機(jī)構(gòu)人民幣短期融資的謹(jǐn)慎交易，都反映出信用風(fēng)險(xiǎn)和交易對手的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)在增加。在信用類債券資產(chǎn)方面，次貸類相關(guān)債券資產(chǎn)的價(jià)格大幅下挫，這主要是由于美國房價(jià)大跌，引致債務(wù)人違約率和預(yù)計(jì)違約率大幅提高，由此產(chǎn)生不能還本付息的信用風(fēng)險(xiǎn)。國內(nèi)債券市場雖運(yùn)行良好，但是在經(jīng)濟(jì)下行的預(yù)期下，行業(yè)、產(chǎn)業(yè)所帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不可小視，部分短期融資券、中期票據(jù)的發(fā)行人面臨經(jīng)濟(jì)下行的較大壓力，一旦資金鏈斷裂，將會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的信用違約事件。在這種情況下，尤其是銀行資產(chǎn)證券化、企業(yè)債務(wù)證券化的市場環(huán)境下，市場風(fēng)險(xiǎn)與信用風(fēng)險(xiǎn)等息息相關(guān)。從產(chǎn)品的角度來看，市場風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)管理的邊界也愈發(fā)模糊，比如前面提到的次貸類相關(guān)產(chǎn)品，包括抵押貸款證券（ABS、MBS）、擔(dān)保債權(quán)憑證（CDO）等，還有很多結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品、混合證券，其還本付息取決于發(fā)行人的信用狀況。傳統(tǒng)市場風(fēng)險(xiǎn)管理模式與現(xiàn)實(shí)市場存在差距，這些產(chǎn)品創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)包含市場風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，市場風(fēng)險(xiǎn)部門認(rèn)為它們主要包含信用風(fēng)險(xiǎn)而疏于管理，信用風(fēng)險(xiǎn)部門則由于該類產(chǎn)品被定義在交易賬戶中而認(rèn)為應(yīng)屬于市場風(fēng)險(xiǎn)管理的范疇。因此，不要孤立地去看市場風(fēng)險(xiǎn)或者信用風(fēng)險(xiǎn)，在交易和投資方面，三大風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系緊密，風(fēng)險(xiǎn)形態(tài)不斷變化，管理者可以根據(jù)實(shí)際情況對交易和投資業(yè)務(wù)進(jìn)行適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)整合，避免風(fēng)險(xiǎn)管理漏洞。比如成立專業(yè)團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)投資與交易業(yè)務(wù)的整體風(fēng)險(xiǎn)防控等。

二、風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理的獨(dú)立性如何得以體現(xiàn)是關(guān)鍵

經(jīng)濟(jì)危機(jī)也讓人思考風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理的獨(dú)立性如何體現(xiàn)。風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理是否要負(fù)責(zé)審批相應(yīng)的業(yè)務(wù)?是否有業(yè)務(wù)否決權(quán)7這些問題似乎都會(huì)得到不同的答案。但是至少要保證風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理可以獨(dú)立地思考、判斷，對商業(yè)銀行整個(gè)投資與交易的風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行獨(dú)立地監(jiān)測與報(bào)告，根據(jù)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好和實(shí)際情況設(shè)定市場風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)的頭寸限額。風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理的獨(dú)立性必須從組織設(shè)計(jì)、用人制度、績效考核上給予保證。一是實(shí)行資金交易部門的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理派駐制，派駐風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理對風(fēng)險(xiǎn)管理部門負(fù)責(zé)，風(fēng)險(xiǎn)管理部門對派出風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理進(jìn)行考核、評(píng)價(jià)，還有一種派駐經(jīng)理是雙線報(bào)告制度，由資金交易部門和風(fēng)險(xiǎn)管理部門共同考核與評(píng)價(jià)，其中風(fēng)險(xiǎn)管理部門考核的權(quán)重要高于資金交易部門。二是風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理要有一個(gè)獨(dú)立的報(bào)告路徑，以確保管理層能夠及時(shí)全面知曉全行的風(fēng)險(xiǎn)狀況和所承受的風(fēng)險(xiǎn)水平。三是要求管理層要有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，不僅僅是站在業(yè)務(wù)發(fā)展的角度，更多要在業(yè)務(wù)發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)管理中按照既定風(fēng)險(xiǎn)偏好和經(jīng)營原則處理兩者關(guān)系，要維護(hù)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理的獨(dú)立性，并不斷強(qiáng)化獨(dú)立性要求。如果說，風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理只是一個(gè)建言者，筆者認(rèn)為這不足以保證風(fēng)險(xiǎn)管理部門在體制和機(jī)制上發(fā)揮其應(yīng)有的作用。要根據(jù)情況靈活調(diào)整和理順管理決策機(jī)制，給與風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理相應(yīng)的權(quán)限，保證業(yè)務(wù)經(jīng)營在既定的風(fēng)險(xiǎn)管理框架內(nèi)進(jìn)行。

三、市值重估不僅是技術(shù)問題，也是一個(gè)制度安排和偏好選擇問題

摘要：近年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，企業(yè)并購作為現(xiàn)代企業(yè)快速發(fā)展和實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)的重要手段，受到越來越多的關(guān)注。在企業(yè)并購過程中，風(fēng)險(xiǎn)遍布于決策、操作和整合等環(huán)節(jié)，對風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對不慎很容易導(dǎo)致并購的失敗。財(cái)務(wù)部門作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理中心，擔(dān)負(fù)著企業(yè)資金管理、決策支撐、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)監(jiān)督等重任，對企業(yè)并購工作的順利開展具有重大影響。本文圍繞企業(yè)財(cái)務(wù)部門如何積極應(yīng)對并購工作展開論述，希望能夠?yàn)閺V大財(cái)務(wù)人員提供一絲借鑒。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；財(cái)務(wù)應(yīng)對

企業(yè)并購是指企業(yè)之間的兼并與收購行為，主要包括公司合并、資產(chǎn)收購、股權(quán)收購等形式，企業(yè)并購已成為當(dāng)代企業(yè)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)快速增長的重要手段。財(cái)務(wù)部門是企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)管理的專業(yè)部門，對整個(gè)企業(yè)的運(yùn)營具有重大影響。一個(gè)好的財(cái)務(wù)部門能夠反映和發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營中的遇到的各項(xiàng)問題，協(xié)助管理層做好企業(yè)資源配置，提高企業(yè)經(jīng)營效率，最終達(dá)到公司價(jià)值最大化。一般來說，財(cái)務(wù)部門主要工作內(nèi)容包括：會(huì)計(jì)核算，資金管理、成本控制、內(nèi)控、預(yù)算、績效管理等。在企業(yè)并購業(yè)務(wù)盛行的現(xiàn)代企業(yè)中，財(cái)務(wù)部門應(yīng)重點(diǎn)發(fā)揮哪些作用呢？

一、戰(zhàn)略協(xié)同

（一）配合制定企業(yè)并購戰(zhàn)略

企業(yè)戰(zhàn)略對企業(yè)的發(fā)展起著引領(lǐng)作用，是企業(yè)發(fā)展的行動(dòng)綱領(lǐng)。企業(yè)管理層在制定戰(zhàn)略時(shí)，財(cái)務(wù)部門應(yīng)充分參與，并利用專業(yè)知識(shí)，以數(shù)據(jù)的方式反映公司所控制的各項(xiàng)要素，為最終戰(zhàn)略的制定提供基礎(chǔ)。企業(yè)并購作為一種重要的發(fā)展手段，越來越多被納入企業(yè)戰(zhàn)略中。對此，財(cái)務(wù)部門應(yīng)梳理好企業(yè)資源和數(shù)據(jù)，如公司資金狀況，籌資能力，盈利水平等指標(biāo)，從企業(yè)實(shí)際出發(fā)，量入為出，并協(xié)助制定企業(yè)并購戰(zhàn)略，確定企業(yè)并購目的和實(shí)現(xiàn)手段，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)。

一、引言

加入WTO成為我國企業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)型的一大契機(jī)。此時(shí)，跨國公司蜂擁而至，使國內(nèi)市場競爭愈發(fā)激烈；而我國企業(yè)普遍具有規(guī)模小，實(shí)力弱，管理水平落后等特征，大部分企業(yè)都不具備核心競爭力和跨國企業(yè)一較高下。基于此，國內(nèi)很多企業(yè)開始通過戰(zhàn)略性并購的方式來加強(qiáng)自身實(shí)力，迎接跨國企業(yè)的挑戰(zhàn)。事實(shí)上，并購成功的案例并不多，大多數(shù)企業(yè)沒有實(shí)現(xiàn)提高其核心競爭力的目的，甚至還使部分企業(yè)虧損、破產(chǎn)。從財(cái)務(wù)方面而言，大多數(shù)并購失敗的原因歸根于企業(yè)對并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)沒有很好的把握，因此，本文基于核心競爭力視角研究企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并提出相應(yīng)的防控策略，為企業(yè)在實(shí)際并購活動(dòng)中提供理論借鑒，從而真正實(shí)現(xiàn)企業(yè)通過成功并購來提高其核心競爭力的目的。

二、核心競爭力思維下企業(yè)并購與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)再認(rèn)識(shí)

（一）企業(yè)核心競爭力

企業(yè)核心競爭力是企業(yè)得以生存、穩(wěn)定發(fā)展、長期存續(xù)的基礎(chǔ)。一般所說的核心競爭力就是指企業(yè)中最基本、最核心、最穩(wěn)定、最能使企業(yè)獲得高收益的企業(yè)競爭力。核心競爭力是企業(yè)將科學(xué)合理的經(jīng)營理念以及先進(jìn)的管理知識(shí)運(yùn)用于日常經(jīng)營中的結(jié)果。

（二）企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

摘要:業(yè)績承諾協(xié)議因?yàn)槠涓呤找娴奶攸c(diǎn)而在我國并購市場中被廣泛應(yīng)用，但高收益的同時(shí)也伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。本文對業(yè)績承諾契約事前、事中、事后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析，在次基礎(chǔ)上提出了基于業(yè)績承諾的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對策略，以及業(yè)績承諾企業(yè)、接受承諾企業(yè)、相關(guān)部門等的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的啟示。希望能幫助企業(yè)在今后的管理中，有效地防范、識(shí)別和應(yīng)對企業(yè)并購中業(yè)績承諾所帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞:業(yè)績承諾；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對

業(yè)績承諾因其在抑制估值溢價(jià)、防范信息不對稱帶來的并購風(fēng)險(xiǎn)等方面有著巨大的作用，然而，業(yè)績承諾失敗后，注銷大股東通過關(guān)聯(lián)并購取得的上市公司股份的業(yè)績補(bǔ)償措施雖然能夠提高上市公司的每股凈資產(chǎn)等指標(biāo)，但實(shí)質(zhì)上只改變了上市公司的所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)，并不會(huì)使上市公司的資產(chǎn)、財(cái)務(wù)狀況等得到提高或改善，即補(bǔ)償措施沒有起到補(bǔ)償作用。雖然業(yè)績承諾協(xié)議因?yàn)槠涓呤找娴奶攸c(diǎn)而在我國并購市場中被廣泛應(yīng)用，但高收益的同時(shí)也伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績承諾的出現(xiàn)對企業(yè)的財(cái)務(wù)產(chǎn)生了風(fēng)險(xiǎn)，對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績都有著直接影響。通過對企業(yè)業(yè)績承諾的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行深入分析，從而獲取風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的原因以及應(yīng)對思路，希望能幫助企業(yè)在今后的管理中，有效地防范、識(shí)別和應(yīng)對企業(yè)并購中業(yè)績承諾所帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

一、基于業(yè)績承諾的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

(一)業(yè)績承諾契約事前的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。首先，標(biāo)的資產(chǎn)的估值風(fēng)險(xiǎn)。目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)取決于主并企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)未來收益的大小和時(shí)間的預(yù)測，對目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估可能因預(yù)測不當(dāng)而不夠準(zhǔn)確，這就產(chǎn)生了目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)績補(bǔ)償協(xié)議表面來說，期望達(dá)到的結(jié)果是互利共贏，然而在實(shí)踐中，正是因?yàn)闃I(yè)績補(bǔ)償協(xié)議的存在，使得主并企業(yè)在估值上采用高溢價(jià)，因此并標(biāo)公司產(chǎn)生隱藏風(fēng)險(xiǎn)，再加之并購估值包含了相當(dāng)?shù)闹饔^因素，所以衡量估值有普遍的溢價(jià)現(xiàn)象，與正常的并購原則相悖，業(yè)績承諾企業(yè)就有了一定的估值風(fēng)險(xiǎn)；其次，業(yè)績目標(biāo)設(shè)定的風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)績承諾對于一個(gè)企業(yè)來說非常重要，它會(huì)使企業(yè)的管理層形成較大的經(jīng)營壓力，從而導(dǎo)致管理者忽視了內(nèi)控，一味追求生產(chǎn)業(yè)績，產(chǎn)生較高的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面從企業(yè)的內(nèi)部控制環(huán)境來說，如果企業(yè)管理結(jié)構(gòu)不嚴(yán)謹(jǐn)、分工不明確、機(jī)構(gòu)部門不完善，在績效的壓力下可能會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的舞弊行為；再次，業(yè)績承諾和企業(yè)所處的市場環(huán)境息息相關(guān)，如果所處的外部環(huán)境短時(shí)間內(nèi)可能有較大的變動(dòng)，那么業(yè)績承諾作為一項(xiàng)長期事項(xiàng)就會(huì)受到很大影響。企業(yè)所處外部政治環(huán)境同樣會(huì)給企業(yè)帶來不能預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)，如相關(guān)法律政策的變動(dòng)，行業(yè)法規(guī)的更新等，都會(huì)影響企業(yè)經(jīng)營甚至帶來更加嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。(二)業(yè)績承諾契約事中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。首先，管理權(quán)問題導(dǎo)致公司治理風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)績合同可以使雙方在規(guī)定的方式下進(jìn)行分工合作，從而實(shí)現(xiàn)利潤的最大化，使雙方都能獲得利潤。不過同時(shí)，因?yàn)榉止げ缓侠頃?huì)出現(xiàn)管理混亂的情況，從而公司治理的風(fēng)險(xiǎn)加大。業(yè)績合同是企業(yè)并購成功與否的重要因素，因?yàn)闃I(yè)績合同制約著經(jīng)營模式和分工，如果分工不明確會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的治理出現(xiàn)困難，經(jīng)營模式不一致，這樣的話企業(yè)就無法正常運(yùn)營，并購就會(huì)失敗，因此一定要重視業(yè)績承諾合同的制定；其次，企業(yè)內(nèi)控失效導(dǎo)致財(cái)務(wù)舞弊風(fēng)險(xiǎn)業(yè)績承諾對于一個(gè)企業(yè)來說非常重要，它會(huì)使企業(yè)的管理層形成較大的經(jīng)營壓力，從而導(dǎo)致管理者忽視了內(nèi)控，一味追求生產(chǎn)業(yè)績，產(chǎn)生較高的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面從企業(yè)的內(nèi)部控制環(huán)境來說，如果企業(yè)管理結(jié)構(gòu)不嚴(yán)謹(jǐn)、分工不明確、機(jī)構(gòu)部門不完善，在績效的壓力下可能會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的舞弊行為。(三)業(yè)績承諾契約事后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。首先，大股東套現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)收購活動(dòng)中，高績效是可以吸引來更多的資源的，它是高質(zhì)量的指向標(biāo)，是上市公司前進(jìn)的保障。如果業(yè)績信用值降低，這將向反方面影響，致使上市公司的股價(jià)暴跌。而我們國家的公司管理制度是較為完善的，公司高層可以利用自己的職位之便來提早知道相關(guān)業(yè)績承諾的現(xiàn)狀。所以，在業(yè)績承諾沒有完成時(shí)，公司內(nèi)部或許會(huì)出現(xiàn)以下情況，公司高層的工作人員為了自身的小利益，把業(yè)績承諾作為自己交易的對象，并且為了達(dá)到短期的小目的而選擇肆意的增加估值，最后通過所抬起來的股票價(jià)格進(jìn)行兌現(xiàn)。這樣不僅會(huì)導(dǎo)致一些股東的利益受損，而且還有可能會(huì)忽視其長遠(yuǎn)利益；其次，大商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。輕資產(chǎn)的公司業(yè)績承諾契約事后將會(huì)有較高的商譽(yù)。它表現(xiàn)的不僅僅是以后計(jì)劃的現(xiàn)金流量表，還是體現(xiàn)在公司的水準(zhǔn)。我們做任何事情都是需要聯(lián)系實(shí)際情況的，收購公司等也是一樣。如果資產(chǎn)收購的較多，而企業(yè)并購較少，這樣也不會(huì)帶來較高的收益，反而還會(huì)使企業(yè)商譽(yù)值降低。不論是什么樣的現(xiàn)狀，公司的商譽(yù)值降低對企業(yè)未來的發(fā)展都不會(huì)有較好的影響，資產(chǎn)只要減值，將會(huì)對公司等各部門產(chǎn)生較大的影響，不僅會(huì)影響公司的生產(chǎn)線，還會(huì)使公司利潤下降，收益減少，股票價(jià)格下跌，最終導(dǎo)致業(yè)績下降，商譽(yù)值降低，為企業(yè)未來的發(fā)展增添了障礙。而業(yè)績承諾沒有達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn)是其中的一個(gè)重要原因。

二、基于業(yè)績承諾的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對策略

摘要：新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對金融工具會(huì)計(jì)核算產(chǎn)生了一系列的影響，使資產(chǎn)項(xiàng)目波動(dòng)加大，財(cái)務(wù)報(bào)告信息的公允與真實(shí)性得到提升，文章總結(jié)了新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變化，詳細(xì)分析了新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對金融工具會(huì)計(jì)核算產(chǎn)生的影響，并提出了具體的應(yīng)對策略，以期能給相關(guān)從業(yè)人員帶來啟發(fā)。

關(guān)鍵詞：新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則；金融工具；會(huì)計(jì)核算

1新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變化總結(jié)

1.1金融工具分類變化

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，主要存在兩種金融工具計(jì)量方式，分別為公允價(jià)值計(jì)量和攤余成本計(jì)量。作為金融工具的公允價(jià)值計(jì)量，可按照公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)以及計(jì)入當(dāng)期損益金融資產(chǎn)進(jìn)行細(xì)分，即FVOCI（以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)）、FVPL（以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)）。原有的四分類法被三種分類取代，以企業(yè)管理金融工具業(yè)務(wù)模式及合同現(xiàn)金流特征作為劃分依據(jù)，只有在企業(yè)改變管理業(yè)務(wù)模式時(shí)，方可進(jìn)行金融工具的會(huì)計(jì)確認(rèn)重分類。公允價(jià)值計(jì)量適用于企業(yè)未來的會(huì)計(jì)處理，已進(jìn)行的會(huì)計(jì)確認(rèn)無需進(jìn)行調(diào)整。

1.2應(yīng)用范圍擴(kuò)大的金融工具估值技術(shù)

摘要：作為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)支柱，商業(yè)銀行的經(jīng)營及利潤情況一直頗受關(guān)注?；仡櫧鼛啄陙韺ξ覈虡I(yè)銀行經(jīng)營業(yè)績核算產(chǎn)生重大影響的事件，當(dāng)屬2017年3月份我國財(cái)政部修訂并新金融工具準(zhǔn)則（企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22、23及24號(hào)）一事。本文在對新金融工具進(jìn)行簡要解讀后，分析其對我國商業(yè)銀行的利潤及業(yè)績管理上的影響，為商業(yè)銀行應(yīng)如何在適用新金融工具準(zhǔn)則時(shí)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過渡及后續(xù)管理核算方面提出相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：新金融工具準(zhǔn)則；商業(yè)銀行；分類計(jì)量；減值與估值

一、對新金融工具的簡要解讀

（一）分類和計(jì)量方面?，F(xiàn)行的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將商業(yè)銀行的金融資產(chǎn)分類四類：交易性金融資產(chǎn)（公允價(jià)值計(jì)量）、可供出售金融資產(chǎn)（公允價(jià)值計(jì)量）、持有至到期投資（攤余成本計(jì)量）以及貸款和應(yīng)收款項(xiàng)（攤余成本計(jì)量）。上述四類金融資產(chǎn)的分類主要依據(jù)商業(yè)銀行的主觀意圖，具體對于債券投資而言，若商業(yè)銀行以賺取短期買賣差價(jià)為目的，則應(yīng)當(dāng)分類為交易性金融資產(chǎn)；若商業(yè)銀行以收取合同現(xiàn)金流量為目的且該債券在公開市場上有活躍報(bào)價(jià)，則應(yīng)當(dāng)分類為持有至到期投資；若商業(yè)銀行以收取合同現(xiàn)金流量為目的但該債券在公開市場上沒有活躍報(bào)價(jià)，則應(yīng)當(dāng)分類為貸款和應(yīng)收款項(xiàng)；若商業(yè)銀行的意圖尚不明確，則往往分類為可供出售金融資產(chǎn)。從上述規(guī)定可以看出，這四分類較為復(fù)雜且過于依賴商業(yè)銀行的主觀意圖，任意性較大。新金融工具則實(shí)行三分類，首先判斷金融資產(chǎn)能否通過合同現(xiàn)金流量測試（下稱“SPPI測試”），若可以通過SPPI測試，再看商業(yè)銀行對其進(jìn)行管理的業(yè)務(wù)模式，結(jié)合上述兩個(gè)因素進(jìn)行三分類的判斷，具體如下表格：（二）減值方面?，F(xiàn)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則采用“已發(fā)生損失法”，而新金融工具準(zhǔn)則下的金融資產(chǎn)減值則采用“預(yù)期損失法”，以發(fā)生違約的風(fēng)險(xiǎn)為權(quán)重計(jì)算信用損失的加權(quán)平均值，關(guān)注金融資產(chǎn)自初始確認(rèn)后信用風(fēng)險(xiǎn)的變化情況，這不僅使得商業(yè)銀行需要計(jì)提減值損失的金融資產(chǎn)范圍擴(kuò)大，也對其確認(rèn)資產(chǎn)減值的時(shí)效性要求提高，要求商業(yè)銀行更加密切地關(guān)注金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)狀況變化，及時(shí)地確認(rèn)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。（三）估值方面。在新金融工具準(zhǔn)則下，由于不能通過SPPI測試的金融資產(chǎn)均被分類為FVTPL，商業(yè)銀行需要對其采用公允價(jià)值進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，且沒有成本法豁免的情形。在此分類要求下，F(xiàn)VTPL在各會(huì)計(jì)期間的公允價(jià)值變動(dòng)，將會(huì)通過“公允價(jià)值變動(dòng)損益”科目直接影響商業(yè)銀行的利潤表，將使得商業(yè)銀行的利潤波動(dòng)幅度顯著加大。

二、新金融工具對商業(yè)銀行利潤的影響

（一）金融資產(chǎn)減值對利潤的影響。新金融工具根據(jù)金融資產(chǎn)自初始確認(rèn)后信用風(fēng)險(xiǎn)的變化情況，將金融資產(chǎn)的存續(xù)期劃分為三個(gè)階段。若金融資產(chǎn)在初始確認(rèn)后信用風(fēng)險(xiǎn)無顯著增加，則應(yīng)劃分為階段一，處于該階段的金融資產(chǎn)需要確認(rèn)12個(gè)月的預(yù)期信用損失（ECL），在金融資產(chǎn)確認(rèn)階段一的損失后，商業(yè)銀行應(yīng)按照其賬面總額計(jì)算利息收入（即無須扣除信用損失準(zhǔn)備）。若金融資產(chǎn)在初始確認(rèn)之后的信用風(fēng)險(xiǎn)顯著增加但無客觀證據(jù)表明其確實(shí)發(fā)生了減值，則應(yīng)劃分為階段二，處于該階段的金融資產(chǎn)需要確認(rèn)整個(gè)存續(xù)期的預(yù)期信損失，在金融資產(chǎn)確認(rèn)階段二的損失后，商業(yè)銀行仍應(yīng)按照其賬面總額計(jì)算利息收入。若金融資產(chǎn)在資產(chǎn)負(fù)債表日有客觀證據(jù)表明其已發(fā)生減值，則應(yīng)劃分為階段三，處于該階段的金融資產(chǎn)也要確認(rèn)整個(gè)存續(xù)期的預(yù)期信用損失，此時(shí)商業(yè)銀行應(yīng)按照賬面凈額（即扣除信用損失準(zhǔn)備后的凈額）計(jì)算利息收入。通過上述分析可知，處于階段二的金融資產(chǎn)即使沒有客觀證據(jù)表明其發(fā)生減值，但仍需要確認(rèn)整個(gè)存續(xù)期的信用損失，這相比現(xiàn)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定會(huì)增加商業(yè)銀行的資產(chǎn)減值損失的計(jì)提，而處于階段三的金融資產(chǎn)不僅需要確認(rèn)整個(gè)存續(xù)期的信用損失，而且在利息收入的計(jì)算方面，需要按照賬面凈額進(jìn)行計(jì)算，這也將使得發(fā)生階段三減值的金融資產(chǎn)對商業(yè)銀行貢獻(xiàn)的收入有所減少。筆者根據(jù)2018年上市商業(yè)銀行公開披露的半年報(bào)信息整理可知，除了中國郵政儲(chǔ)蓄銀行、徽商銀行、重慶農(nóng)商行這三家商業(yè)銀行由于實(shí)施新金融工具準(zhǔn)則對凈資產(chǎn)產(chǎn)生正面影響（均為03%）外，其他商業(yè)銀行對凈資產(chǎn)的影響介于-0.8%至-4.8%之間，該數(shù)據(jù)有力表明了新金融工具下的減值計(jì)提規(guī)則，會(huì)使得商業(yè)銀行的利潤有較大幅度的下降。（二）金融資產(chǎn)估值對利潤的影響。商業(yè)銀行的非標(biāo)債權(quán)投資、底層資產(chǎn)為貸款及票據(jù)的產(chǎn)品、優(yōu)先級(jí)ABS、預(yù)期收益型產(chǎn)品（信托計(jì)劃、資產(chǎn)管理計(jì)劃）、他行非保本理財(cái)產(chǎn)品等可能由于無法通過SPPI測試，而需要將其納入以公允價(jià)值進(jìn)行后續(xù)計(jì)量的范疇，這使得商業(yè)銀行首先需面對數(shù)量大幅度增加的金融資產(chǎn)估值需求，需要調(diào)配資源去支持實(shí)施估值工作，這本身就是銀行的一項(xiàng)費(fèi)用支出，會(huì)使得銀行的利潤減少。對于預(yù)期收益型的非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)，商業(yè)銀行通過會(huì)使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法對其公允價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，實(shí)踐表明通過現(xiàn)金流量折現(xiàn)法計(jì)算的公允價(jià)值較為穩(wěn)定，對商業(yè)銀行的利潤影響較為有限。而對于凈值型的非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)，例如其他商業(yè)銀行發(fā)行的凈值型理財(cái)產(chǎn)品以及信托公司與資產(chǎn)管理公司發(fā)行的凈值型信托計(jì)劃與資產(chǎn)管理計(jì)劃等，商業(yè)銀行往往需要使用專業(yè)的估值模型對該類金融資產(chǎn)的每日凈值進(jìn)行估算，并就凈值的波動(dòng)進(jìn)行表內(nèi)確認(rèn)，通過“公允價(jià)值變動(dòng)損益”科目影響銀行的利潤表。實(shí)踐表明該類凈值型的非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)幅度較大，會(huì)顯著影響商業(yè)銀行的利潤，給商業(yè)銀行的盈利水平帶來不穩(wěn)定的影響。

【摘要】金融危機(jī)過后，注冊會(huì)計(jì)師在金融機(jī)構(gòu)審計(jì)中的“沉默行為”使其角色倍受質(zhì)疑，質(zhì)疑的持續(xù)發(fā)酵一度引發(fā)全行業(yè)的價(jià)值危機(jī)。為提升溝通價(jià)值、重拾公眾信任，各準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)相繼推行以披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)為核心的審計(jì)報(bào)告改革?；诖?，在防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的背景下，以2018年23家A+H股金融公司為基礎(chǔ)，對其關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的數(shù)量分布和類型分布進(jìn)行描述與分析，重點(diǎn)分析披露的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)能否反映金融機(jī)構(gòu)當(dāng)前的重大風(fēng)險(xiǎn)。研究表明，金融資產(chǎn)減值、金融工具估值等高度依賴管理層估計(jì)和判斷、錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)高、影響重大的項(xiàng)目普遍被注冊會(huì)計(jì)師列為關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)予以披露，客觀上發(fā)揮了風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的作用；同時(shí)，在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則日趨彈性化和關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露機(jī)制的雙重作用下，職業(yè)判斷的加強(qiáng)將使注冊會(huì)計(jì)師行業(yè)的價(jià)值進(jìn)一步凸

【關(guān)鍵詞】關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)；防范金融風(fēng)險(xiǎn)；注冊會(huì)計(jì)師價(jià)值

一、引言

市場經(jīng)濟(jì)中，資源配置的效率取決于高質(zhì)量的會(huì)計(jì)和審計(jì)信息，這是注冊會(huì)計(jì)師行業(yè)的持續(xù)相關(guān)性與核心價(jià)值所在[1]。但是，2008年一場突如其來的金融危機(jī)使監(jiān)管機(jī)構(gòu)與投資者發(fā)現(xiàn)，對于那些出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境隨后倒閉的企業(yè)，注冊會(huì)計(jì)師在審計(jì)報(bào)告中并未“拉響任何警報(bào)”；對于注冊會(huì)計(jì)師在幕后工作究竟發(fā)現(xiàn)了哪些問題，審計(jì)報(bào)告沒有提供更詳細(xì)的內(nèi)容。人們開始質(zhì)疑，金融危機(jī)中注冊會(huì)計(jì)師去哪里了？注冊會(huì)計(jì)師的責(zé)任是什么？2010年10月，歐盟在《審計(jì)政策：從危機(jī)中汲取的教訓(xùn)》報(bào)告中指出：許多金融機(jī)構(gòu)在2007—2009年因持有的表內(nèi)外頭寸而發(fā)生巨額損失，但一個(gè)值得思考的問題是，注冊會(huì)計(jì)師怎么對這些機(jī)構(gòu)、這期間的財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)表了干凈的審計(jì)意見？金融危機(jī)使監(jiān)管層與投資者意識(shí)到，僅以披露“通過/不通過”的符號(hào)標(biāo)志并不能引導(dǎo)資本有效配置，反而可能誤導(dǎo)投資者造成資本錯(cuò)配，種種質(zhì)疑的持續(xù)發(fā)酵引發(fā)了注冊會(huì)計(jì)師行業(yè)的價(jià)值危機(jī)。為回應(yīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)與投資者的關(guān)注，讓社會(huì)重拾對注冊會(huì)計(jì)師行業(yè)的信任，2013年6月，F(xiàn)RC率先進(jìn)行審計(jì)報(bào)告改革；隨后，歐盟委員會(huì)、IAASB、PCAOB、中國財(cái)政部相繼完成審計(jì)報(bào)告準(zhǔn)則修訂，以披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)（KeyAuditMatter，KAM）為核心的改革標(biāo)志著審計(jì)報(bào)告制度進(jìn)入了一個(gè)全新的階段。當(dāng)前，我國正面臨著“三期疊加”的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)和國際金融危機(jī)的持續(xù)外溢，金融風(fēng)險(xiǎn)的隱蔽性、復(fù)雜性、突發(fā)性和傳染性使得防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)已上升至國家戰(zhàn)略和國家安全的高度[2]。在新審計(jì)報(bào)告模式下，注冊會(huì)計(jì)師能否避免出現(xiàn)類似于2008年金融危機(jī)中的“沉默行為”[3]，提升注冊會(huì)計(jì)師在維護(hù)資本市場健康發(fā)展中的價(jià)值，值得研究?；诖?，本文擬通過防范金融風(fēng)險(xiǎn)的視角，分析2018年23家A+H股金融企業(yè)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露情況，研究關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)背后隱藏的金融風(fēng)險(xiǎn)信息，探討在防范金融風(fēng)險(xiǎn)中關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露對注冊會(huì)計(jì)師價(jià)值提升的作用。

二、文獻(xiàn)回顧

一般認(rèn)為，兩權(quán)分離下的信息不對稱導(dǎo)致審計(jì)需求的產(chǎn)生。為降低因信息不對稱而產(chǎn)生的成本，需要注冊會(huì)計(jì)師通過對人所提供的財(cái)務(wù)信息及其背后隱含的經(jīng)濟(jì)行為進(jìn)行鑒證并發(fā)表審計(jì)意見，以審計(jì)報(bào)告的形式向委托人傳遞決策有用信息。但畢馬威在2011年的研究報(bào)告中指出，大部分投資者和分析師聲稱他們很少閱讀自己所研究公司的審計(jì)意見，信息使用者往往只瀏覽一下審計(jì)意見類型，這在很大程度上是由于標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)報(bào)告模式會(huì)導(dǎo)致注冊會(huì)計(jì)師與使用者之間存在信息差距。注冊會(huì)計(jì)師在審計(jì)過程中需要了解被審計(jì)單位及其環(huán)境以及出具財(cái)務(wù)報(bào)告的過程，因此具有天然的信息優(yōu)勢。但是，標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)報(bào)告因其固有的信息披露限制，無法展示審計(jì)工作過程，難以評(píng)判審計(jì)質(zhì)量以及審計(jì)工作對使用者的價(jià)值[4]。金融危機(jī)過后，披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)成為新審計(jì)報(bào)告區(qū)別標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)報(bào)告的核心變化，也是國內(nèi)外學(xué)者持續(xù)探討的話題。梳理相關(guān)文獻(xiàn)可以大致分為兩類：一是披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的信息含量；二是對關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)相關(guān)準(zhǔn)則執(zhí)行情況的評(píng)價(jià)。對披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的信息含量，已有文獻(xiàn)主要通過事件研究法與自然實(shí)驗(yàn)法展開研究。關(guān)注的焦點(diǎn)在于披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)能否提供增量信息。一種觀點(diǎn)認(rèn)為披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)能夠提高審計(jì)溝通價(jià)值[5-6]，原因在于披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)可以使投資者感知的決策相關(guān)性和有用性增強(qiáng)[7]，改變投資者的決策[8]。另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)并無增量價(jià)值[9]，原因在于非職業(yè)投資者對關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的信息解讀存在困難[10]，在投資決策時(shí)對審計(jì)報(bào)告的關(guān)注有限；另外則可能是因?yàn)殛P(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)信息在財(cái)務(wù)報(bào)表或附注中已有披露，增加關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)段無法引起增量市場反應(yīng)[9]。對關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)相關(guān)準(zhǔn)則執(zhí)行情況的評(píng)價(jià)，已有文獻(xiàn)主要通過統(tǒng)計(jì)分析關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露情況和實(shí)證分析關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)對審計(jì)質(zhì)量的影響及其披露的影響因素展開研究。從統(tǒng)計(jì)分析的結(jié)果來看，披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)提高了審計(jì)工作的透明度，對信息使用者充分理解報(bào)告內(nèi)容具有一定作用[11]；但從目前來看，關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露仍存在數(shù)量偏少[12]、披露內(nèi)容過度標(biāo)準(zhǔn)化[13]、披露質(zhì)量參差不齊[14]、部分表達(dá)過于專業(yè)化[12]等問題。從實(shí)證結(jié)果來看，關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)提高了審計(jì)報(bào)告的質(zhì)量[15]；而事務(wù)所行業(yè)專長、注冊會(huì)計(jì)師性別與執(zhí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)、公司本身等因素與關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露數(shù)量顯著相關(guān)[16]；與此同時(shí)，披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)會(huì)增加審計(jì)成本[17]，提升注冊會(huì)計(jì)師的法律責(zé)任[18-19]；也有學(xué)者研究表明，披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)可以起到風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警作用，從而降低注冊會(huì)計(jì)師的法律責(zé)任[20]。綜上，學(xué)術(shù)界對披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)能否提供增量信息以及影響注冊會(huì)計(jì)師的法律責(zé)任尚存爭議，關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露問題仍然存在，有待改進(jìn)。但是，隨著實(shí)務(wù)工作的持續(xù)推進(jìn)，披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)將會(huì)受到更多的關(guān)注。作為關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露政策落地的催化劑，披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)能否對金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警與防范起到一定的作用進(jìn)而提升注冊會(huì)計(jì)師的職業(yè)價(jià)值，這是本文研究的重點(diǎn)。